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当前信用利差已处于历史罕见低位。截至2月底，彭博高收益债券指数对美国国债的期权调整利差为2.56%，这一水平在历史上仅出现过寥寥数次，2007年5月全球金融危机爆发前夕，2021年7月曾短暂触及，以及自2024年11月以来不时出现(图1)。在20世纪90年代末，即2000年代初互联网泡沫引发经济衰退之前，利差也曾接近但还未收窄到当前水平。 图1：高收益债券利差仅在极少数时期收窄至如此水平 对投资者而言，利差收窄意味着潜在回报可能不对称，即下行风险大于上行空间。假设利差维持不变，高收益债券投资者